크리스 혼 포트폴리오(TCI Fund) : 2024년 3분기

크리스 혼은 TCI 펀드 매니지먼트의 수장으로 헤지펀드를 운영하는 펀드 매니저 중 가장 많은 수당을 받는 투자자의 하나이다. 그는 버핏으로부터 영감을 받아 독과점 비즈니스를 가진 기업에 장기적인 관점으로 투자하는 것을 즐겨한다.

• 공시된 13F 보고서는 미국 주식을 기준으로 한다.
• 링크 클릭 시 구글 파이낸스 기업 정보 페이지로 이동한다.

제너럴 일렉트릭(티커 : GE)의 지분을 보유 지분 중에서 약 10% 가량 매도하였고, 페로비알 SE(티커 : FER) 신규 종목으로 매수하였다. 페로비알 SE는 유럽과 미국 그리고 호주에서 활동하며, 주로 인프라 건설에 초점을 두고 있다. 즉, 캐나디안 내셔널 철도(티커 : CNI)와 캐나디안 퍼시픽 캔자스 시티(티커 : CP)에 투자했을 때와 같은 메커니즘으로 투자했다고 보여진다.

글로벌 신용평가사인 무디스(티커 : MCO), S&P 글로벌(티커 : SPGI)를 추가로 매수했다. 글로벌 신용평가사는 역사를 기반한 신뢰를 바탕으로 할 수 있는 비즈니스이므로 쉽게 진입할 수 없다. 따라서 이 역시 독과점적인 사업이고, 이를 바탕으로 장기간 안정적인 수익을 내고 있다. 단, 과거 대비 P/E가 다소 높다는 점을 유의해야 한다.

알파벳 A(티커 : GOOGL) 추가로 매수했다. 크리스 혼의 TCI 펀드는 행동주의 펀드로 유명하다. 그는 2022년부터 구글 지분을 취득한 뒤 기업 경영과 관련된 서한을 보냈고, 이것이 구글의 인원 감축 및 배당금 지급으로 이어졌다. 한국에선 행동주의 펀드에 대해 다소 좋지 못한 시선을 받지만, 사실 행동주의 펀드가 하는 행위의 목적은 주주 가치 극대화이므로 무조건 부정적이라고 보긴 어렵다.

TCI 펀드가 구글의 지분을 취득하지 않았다면, 아직도 구글은 인원 감축 및 배당금 지급을 하지 않았을 확률이 높다. 다만 지나친 주주 가치 극대화는 기업의 본질을 무너트릴 수 있으므로 알파벳 투자자들은 TCI 펀드가 요구하는 것들이 알파벳에 긍정적인 것인지, 부정적인 것인 면밀히 체크할 필요가 있다.

마이크로소프트(티커 : MSFT)는 클라우드 기반의 IT 인프라 기업이다. 클라우드 시장은 점유율 순으로 아마존, 마이크로소프트, 구글 3강 체제로 구축되어 있다. 클라우드 시장에 진입하기 위해선 기본적으로 대규모 데이터 센터를 건설하고, 그 안에 서버 장치를 설치해야 한다. 이후 서버의 보안을 위해 전문 보안팀을 구축하고, 고객들이 보다 서버를 잘 활용할 수 있도록 소프트웨어 프로그램도 개발해야 한다. 즉, 일반적인 기업이 아마존, 마이크로소프트, 구글과 같은 클라우드 시장에 진입하기란 쉽지 않다.

비자(티커 : V)는 결제망 인프라 기업이다. 이 시장은 마스터카드와 비자가 양분된 시장인데, 최근 핀테크 기업들이 나오면서 다양한 결제 서비스가 나오고 있다. 더 나아가 CBDC와 같은 블록체인 기술을 기반으로 한 화폐 등장이 멀지 않았으므로 더 이상 비자에 프리미엄을 줄 수 없다는 의견도 있다. 필자는 이에 동감하지 않는다.

다양한 결제 기술이 나왔지만, 그 마지막은 비자 또는 마스터카드의 결제망을 이용하게 되어 있다. 더 나아가 CBDC, BNPL, eWallet 전부 기술을 기반으로 하는데, 애초부터 비자와 마스터카드는 이 시장에 대한 준비를 꾸준히 해오고 있었다. 특히 CBDC의 경우 각기 다른 국가에 따른 블록체인 상호작용이 필요한데, 이를 기술적으로 해결하고자 하는 기업의 하나가 비자이다. 물론 비자를 무조건 긍정적으로 바라봐서는 안 된다. 시장의 변화가 비자와 마스터카드의 붕괴로 이어질 수 있다. 다만 기술적 및 사업적 노하우를 생각해 봤을 때 단기간 내에 비자와 마스터카드를 넘을 기업은 보이지 않는다.

기술은 새로운 혁신 기술이 나오면 해자가 붕괴한다. 그러나 인프라의 해자는 쉽게 붕괴하지 않는다. 고속도로 휴게소에서 장사하시는 분들은 매년 바뀌지만, 고속도로는 바뀌지 않는 것처럼 말이다. 이것이 크리스 혼의 투자 메커니즘이라 생각한다.